近日，恒生指数公司发布恒生科技指数修订咨询文件，针对指数编算方法推出系统性修订方案。这是该指数自2020年推出以来，力度最大、影响最深远的一次结构性改革。

　　根据多家机构的预测数据，本次指数调整有望纳入宁德时代、天数智芯、壁仞科技等硬核科技龙头企业以及晶泰控股、滴普科技、禾赛-W等具备成长潜力的科创企业。

　　业内受访人士表示，本次修订的核心在于拓宽科技主题覆盖范围，并增加以收入增长为导向的选股机制。恒生科技指数将突破过往偏重消费、互联网的局限，贴合中国科技产业发展趋势，强化对科创企业成长属性的刻画，从而巩固香港作为中国科技资产离岸定价中心的地位。

　　长期以来，恒生科技指数对消费、互联网等行业的敞口偏高，对硬科技的敞口不足一直备受诟病，这也是今年以来该指数跑输全球市场主要指数的原因之一。

　　为适配全球科技创新的发展趋势，恒生指数公司就恒生科技指数的编算方法提出系统性修订方案，包括扩大指数的科技主题范围、调整成份股挑选机制以及增加成份股数目。

　　本次改革最核心的突破，便是正式告别单一市值筛选模式，创新搭建40只市值组加10只收入增长组双轨选股框架，成份股由30只扩容至50只。具体而言，市值组将从符合资格的标的中按总市值排序，直接选取前40只龙头标的；收入增长组则面向未进入市值组的企业，以过去12个月的收入增速为核心指标，补选10只高成长科创标的。

　　与此同时，恒生指数公司重新升级科技主题架构，搭建起数码平台及解决方案、人工智能、先进硬件、机器人与自动化、云端、前沿科技6个科技主题体系，并将现行的16个科技子主题扩展至24个，全面覆盖当下全球科技创新的主流演进方向。

　　本次征询意见稿中提到，对于恒生科技可能作出的相关修订预计将于今年9月底公布，并于截至9月30日的指数检讨中实施。任何相关的成份股变动将于2026年12月生效。根据以往惯例，本次调整公布时间将在11月上旬。

　　优美利投资总经理贺金龙向证券时报记者表示，本次恒生科技指数修订，本质上是一次指数编制规则的底层重构，绝非成份股数量的简单扩容。通过重构科技主题分类，指数将更紧密地贴合最新产业发展趋势；通过引入收入增长选股机制，一批具备高成长潜力的科技企业将有望纳入。

　　基于最新行情数据，兴业证券预计，本次恒生科技指数调整在市值组方面有望纳入宁德时代、天数智芯、建滔积层板、思摩尔国际、万国数据-SW、ASMPT、壁仞科技、建滔集团、瑞声科技、优必选10只股票；收入增长组方面则有望纳入晶泰控股、微创机器人-B、文远知行-W、滴普科技、迈富时、中环新能源、黑芝麻智能、九方智投控股、英诺赛科、禾赛-W10只股票。

　　根据征询意见稿中的模拟测算，本次新增的20只股票将主要分布在高端硬件、机器人以及人工智能等赛道。此前占据主导地位的互联网龙头股在成份股数量方面没有变化，但调整后的指数前十大权重占比从70.6%降至66.3%。

　　对市场而言，指数成份股调整将带来跟踪资金被动安排。据恒生指数公司介绍，截至今年6月，跟踪恒生科技指数的基金资产规模达到404亿美元，较2020年推出初期的15亿美元增长近26倍。

　　兴业证券预计，现存成份股中，腾讯、阿里巴巴等权重股受被动资金调仓影响较小，网易、美团等个股权重有一定稀释，或面临短期压力。潜在新增成份股中，市值组的万国数据、宁德时代和优必选，收入增长组的黑芝麻智能和禾赛或受益于被动资金调仓。

　　与此同时，主动资金也可能在调整生效前，进行提前布局。博大资本行政总裁温天纳对证券时报记者表示，对于部分已经纳入港股通的成份股，南向资金可能在方案公布后至生效前，提前布局潜在受益硬科技与高成长标的，或微调互联网龙头仓位。海外主动资金更关注基本面与流动性，若改革提升指数代表性，长期配置意愿可能增加。

　　温天纳预计，新增的成份股将可能带来数百亿港元级流入。其中，硬科技与高成长标的获正面催化，传统互联网龙头权重略稀释，但因流动性好，所受冲击有限。长期来看，此次调整将有助于提升恒生科技指数与全球AI及硬科技周期的相关性，增强港股市场国际吸引力。

　　根据恒生指数公司模拟测算，改革后恒生科技指数科技结构将迎来质变，指数从互联网平台主导转向硬科技+平台的多元均衡格局。

　　“新的恒生科技指数将先进硬件、人工智能、机器人及自动化、前沿科技提升为核心主题，并专门开辟收入增长通道，直接提升相关公司的‘入指预期’与被动资金可见度，增强其在港股的流动性与估值锚定效应。”温天纳表示，对于计划赴港的半导体、AI基础设施、机器人、航天卫星、先进材料等硬科技与特专科技企业而言，入选潜力意味着更好的国际曝光与资金承接。

　　贺金龙认为，新的恒生科技指数正规买球的网站从“互联网指数”向“全品类科技指数”升级，向全球科创企业发出了港股市场愿意拥抱最前沿科技方向的强烈信号。一个能准确表征硬科技板块的主流指数，将降低全球资金配置中国硬科技资产的门槛，对强化香港国际融资中心地位、助力培育壮大新兴产业和未来产业具有深远意义。

　　恒生科技指数的编算方法修订与港股近年特专科技上市政策、A股硬科技龙头加速赴港趋势形成共振。近年来，大量AI、先进制造、半导体等硬科技公司陆续递交上市申请、登陆港股，A股硬科技龙头也在加速赴港上市。

　　温天纳表示，长期来看，恒生科技指数代表性提升，将吸引更多跟踪资金，改善新股流动性，进而吸引更多优质硬科技选择港股，形成“供给增加—代表性提升—资金流入”的正向循环，强化香港作为中国科技资产离岸定价中心的地位。

　　基于长期观察市场现象，陈述事实、提出几点建议，供监管参考。 事实1 汇金等国家队资金，在历次大盘危机阶段入场，对稳定市场起到了实实在在的作用，这一点市场有目共睹。 但当前没有法定平准基金，买卖、调仓没有公开、可参照的统一规则。因其体量巨大，它的每一次大规模操作，市场都会视作政策信号，信号影响力往往远大于交易本身的资金冲击。 事实2 近期出现大规模赎回宽基ETF的行为。 从资金管理角度：兑现部分蓝筹仓位、回笼现金以备危机使用，本身属于合理的资金储备动作。 但市场解读出现明显偏向：不少机构、投资者直接理解为“国家队放弃蓝筹底盘”。 随之出现的市场现象：大量存量资金主动从传统权重板块撤离；市场可信的配置出口较少，资金集中涌向科技赛道，造成单一赛道资金高度拥挤，板块之间估值裂口快速拉大，市场结构严重失衡。 这里存在一个明显的次生风险：调仓本身目的并非引导资金炒作某一赛道，但巨大的信号效应，客观上加速了极端风格漂移。 事实3 目前维稳风险观察主要以大盘指数涨跌作为参照。 现状已经证明一个问题：大盘整体不一定暴涨，但内部结构性风险同样可以累积到很高水平。只盯大盘点位，不足以完整判断市场风险。 对应的三点建议 1、尽快研究设立法治化平准基金，以客观指标（估值分位、流动性等）明确触发买入、减持的条件。 重大操作意图不用每次详细解读，但要有规则可依，减少市场无休止的猜测。基金定位以防范极端流动性危机为主，不以盈利为首要目标。 2、大规模调仓行为应当拉长执行周期、平滑节奏。 如确需较大幅度赎回宽基ETF，尽量避免短时间集中操作；必要时发布简短说明，明确本次仅为资金储备调整，并非否定某一类板块长期价值，降低市场过度解读带来的资金恐慌式迁徙。 3、风险监测体系，把市场结构性失衡纳入重要观测维度。 既要支持科技产业直接融资，顺应国产替代的产业大趋势；也要警惕单一赛道资金过度扎堆催生的泡沫风险。可以运用多类型指数工具均衡配置缓冲，引导资金适度分散，避免市场长期只能在“全盘悲观”与“单赛道疯狂拥挤”两个极端来回切换。

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